研發推動成長,產品力向上的國內汽車電子領軍企業

作者: 伊人影院科技集團 / 時間: 2019-05-20 11:26:24
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德賽西威(002920)

投資要點

立足本土麵向國際的汽車電子領先企業,看好未來成長屬性。公司是一家擁有豐厚底蘊和天然海外基因的領先汽車電子企業。積極推動打造為智能駕駛艙、智能駕駛以及車聯網提供具有競爭力的產品解決方案和服務。1986年荷蘭飛利浦、香港金山與惠州工業發展總公司於惠州聯合成立中歐電子工業有限公司經營汽車音響係統業務,形成公司前身。2010年中方通過收購外方全部股份,專注於設計製造車規級電子產品的德賽西威正式成立。

產品升級疊加滲透率提高,行業高增速可期。汽車工業正在經曆前所未有的轉變。電動化、智能化、網聯化的新趨勢正在重塑行業格局,同時汽車銷售市場逐漸進入穩定飽和階段,產品自上而下的競爭和升級推動汽車電子配備的進一步普及。目前國內汽車電子市場規模大約在5000億元以上,至2023年有望增長至7500億元,汽車電子產業將有望成為電子市場中增長最快的部分。

公司立足傳統業務,融合打造三大新業務板塊。公司主營業務收入由六大產品板塊構成,2018年,比特幣2012值多少錢,車載信息係統占比約19.9%;車載娛樂係統占比63.5%;空調控製器占比約7.2%;駕駛信息顯示係統占比約5%;EMS占比約1.4%;其他業務占比約3%。公司在顯示屏、儀表器等傳統優勢產品基礎上,將重新升級技術融合產品打造三大戰略業務板塊:智能駕駛艙、智能駕駛、車聯網,並在2019年將開始分階段實現訂單的量產。

做大收入規模,依托高研發與高效管理提升競爭力。公司在過去與飛利浦、西門子合資的背景下,充分汲取了海外汽車製造業精益生產和高效管理的模式經驗。以研發為導向,形成以惠州市德賽西威智能交通技術研究院為主,以新加坡、德國、成都和南京研發分部為輔,兼顧前沿研發和應用研發的技術研發體係。組建了超過1900人的大型研發團隊,2018年研發整體投入占營收比例超過10%。

盈利預測與投資建議。預計2019-2021年歸母淨利潤4.6億元、5.3億元、6.6億元,對應EPS分別為0.84元、0.96元、1.2元,對應估值27倍、24倍、19倍。基於未來公司與智能網聯相關的產品收入有望迎來快速增長,伊人影院給予19年36倍PE,對應目標價30元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:乘用車市場複蘇程度不及預期;汽車電子行業競爭加劇。

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