時代觀察:太和水環境營運資金承壓且核心技術

作者: 伊人影院科技集團 / 時間: 2019-06-29 18:24:24
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  時代商學院研究員鄭琳

  木無本必枯,水無源必竭。水環境治理關乎人類福祉,治理水體汙染的企業日益增多。6月21日,證監會官網披露了上海太和水環境科技發展股份有限公司(以下簡稱“太和水環境”)首次公開發行股票的招股說明書。時代商學院研究發現,該企業的應收賬款占比較大,以致營運資金進一步承壓,且其以生物-生態方式對富營養化水體進行治理的核心技術也存在較大的局限性。

  財務分析:應收賬款占比明降暗升

時代觀察:太和水環境營運資金承壓且核心技術

      太和水環境成立於2010年12月,是一家專注於水體生態修複與水汙染治理的企業,主要營業收入為水環境生態治理業務的工程款。時代商學院研究發現,該公司的應收賬款在流動資產中占比較高,對公司的營運資金產生不利影響。

  據其招股書顯示,該公司在2016-2018年的應收賬款分別為2.19億元、2.68億元和3.59億元,占總資產的比例分別為59.58%、52.38%和42.67%,從賬麵上來看,該公司的應收賬款占總資產比例雖然較高,但呈下降趨勢,逐漸有所好轉。值得注意的是,如圖1所示,該公司在2016-2018年的貨幣資金餘額分別為1.1億元、1.76億元和4.14億元,占流動資產比例分別為31.73%、37.26%和51.76%,2018年貨幣資金較上年增加141%,而大幅增加的主要原因是有5家股東對公司共投資2.4億元所致。時代商學院認為,這筆2.4億元的投資款並非公司主營業務產生的現金流,卻對公司的財務數據造成很大影響。

  如圖2所示,在剔除2.4億元後,2018年該企業的實際應收賬款占比為59.44%,遠高於其對外披露的42.67%,較2017年明顯攀升。其應收賬款的占比明降暗升,表明該企業營運資金的壓力在持續增加。

  而水環境生態治理行業對營運資金的要求較高,太和水環境的單個業務項目合同金額一般較大,因此,對公司的流動資產和營運資金的要求較高。但是該企業的主要收入來源為工程款,而大部分的款項通常在竣工後支付,因此其應收賬款餘額較高。時代商學院認為,該企業當前正麵臨營運資金不足的問題。如表1所示,該企業本次IPO募資9.68億元,其中用於補充工程施工業務的營運資金就高達6億元,這表明補充營運資金成為該企業發展的重要問題。

時代觀察:太和水環境營運資金承壓且核心技術

      表1:太和水環境的首次公開發行股票所募集的資金用途說明

  來源:企業招股書,時代商學院整理

  業務分析:核心技術具有局限性

時代觀察:太和水環境營運資金承壓且核心技術

      圖3:太和水環境因水體治理不達預期與其他單位產生的責任糾紛事件

  來源:天眼查,時代商學院整理

  除了來自營運資金的壓力,太和水環境的核心技術也存在一定的局限性。在業務技術方麵,該公司主要采用生物-生態方式對富營養化水體進行水環境生態的治理,其原理是通過在水體進行食藻蟲接種、投放有益微生物,在水下種植有水質淨化功能的沉水植物,恢複水體生態係統,改善水體景觀效果。

  時代商學院認為,該技術的適用範圍主要具有三大局限性。第一點,該技術主要適用於水深較淺、流速較緩或相對靜態的富營養化水體治理項目,如湖泊、水庫和城市內河等,但不適用於流速較快的河道項目或汙染較大的項目,水體主要治理目標為達到Ⅲ-Ⅳ類的水質標準,比特幣能夠代替貨幣嗎,所能滿足的治理要求並不是很高,承接的業務範圍具有很大局限性。

  第二點,該技術采用環境生物工程的治理方法,而水生動植物的生長易受外界環境因素如水體溫度、pH值、營養元素、有毒有害物質、季節、地域氣候環境等影響,而隨著外界環境等不確定因素的變化,會對水體的治理效果產生不利影響,從而增加該公司的時間和經濟成本,甚至可能會帶來司法風險。如圖3所示,2015年12月,太和水環境在開展水生態治理修複的業務時,因水體不斷納入汙染物而致河道水質出現渾濁,種植的水草大麵積死亡,該公司被迫多次補種水草,重新修複,造成經濟損失達40萬元。

  第三點,該技術所需的核心材料,如食藻蟲、水生植物和微生物劑等需求量大而來源單一,尚需公司自主培育,如果開拓範圍較遠的區域業務,就會增加企業成本。如該公司曾在上海、江西、廣西等地租賃千餘畝土地用於苦草種植和食藻蟲的培育,隨著公司業務範圍不斷擴展,相應的成本也會增加,還可能給營運資金造成一定的影響。

  綜上所述,時代商學院認為,太和水環境的應收賬款占比較高,企業當前的營運資金承壓較大,並且采用生物-生態方式對富營養化水體進行治理的核心技術尚具有一定的局限性,可能會給公司未來的業務拓展帶來不利影響。

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