東方證券:匯頂科技買入評級

作者: 伊人影院科技集團 / 時間: 2019-05-28 12:44:53
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  核心觀點

  光學指紋進展順利,增長可持續: 今年以來,各品牌旗艦機型大多采用光學指紋方案,2012年比特幣錢包,並在 2000 元以下機型中開始應用,匯頂在國內手機廠商的供應商中具有壟斷性優勢。截止 4 月 23 日,匯頂的商用機型已達 32 款。 iHS 預測 2019 年是屏下指紋模組的起飛階段,出貨量相比 2018 年的 2900 萬部將增長 580%,接近 2 億部,甚至可能高達 2.4 億部, 2020 年仍將處於成長階段,有望達到 3.2 億部,並將在 2023 年達到 6 億部,同時產品規格也將升級。 電容指紋市場的爆發給相關廠商帶來 2-3 年的營收高增長和高毛利率水平,考慮到光學指紋在競爭結構和產品技術特性等方麵都優於電容指紋,光學指紋市場也有望經曆 2-3 年的營收高增長,而相關供應商的毛利率也將保持在較高水平。。

  新產品逐步突破,綜合性 IC 設計平台顯現: 匯頂的雙維度拓展戰略清晰,市場空間正迎來數倍以上的增長,公司的 3D sensing、心率傳感器、入耳檢測、NB-IoT、 MCU 等新產品逐漸成熟。 匯頂規模化投入 IoT 領域研發已有三年,擁有射頻和模擬電路設計研發團隊和技術儲備, 正致力構建一個圍繞 IoT 四大核心功能(物理感知、信息處理、無線傳輸、數據安全)的綜合平台。匯頂在 5 月 23 日發布低功耗藍牙芯片, 預計將於今年第三季度實現量產,有望應用於可穿戴設備、智能家居、智能樓宇等場景。 藍牙芯片市場空間大,藍牙設備出貨量在 2018 年為 37 億隻,未來數年年均複合增速為 8%;低功耗藍牙芯片的市場規模將從 2018 年的 4.1 億美元增長至 2021 年的 7.6 億美元,年均複合增速為 22%。

  財務預測與投資建議

  伊人影院預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 3.17、 4.40 和 5.79 元(原預測為2.88/3.93/5.37,因公司屏下指紋出貨量持續快速增長),根據可比公司給予公司 2019 年 51 倍 PE,對應目標價 161.67 元,維持買入評級。

  風險提示

  其它屏下指紋技術的進展超預期,匯頂新產品進展低於預期。

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