平安好醫生(01833.HK):平安健康醫療科技有限公司

作者: 伊人影院科技集團 / 時間: 2019-06-05 00:27:17
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機構:中泰國際

平安好醫生(01833.HK):平安健康醫療科技有限公司


公司簡介:平安健康醫療科技於2014年8月成立。全國最大規模的互聯網醫療健康平台(2017年底有多於190萬名注冊用戶),母公司持股量為46.2%。主要專注於在線醫療健康服務。按業務劃分則為家庭醫生服務、消費型醫療、健康商城、健康管理及健康互動。目前國內最大規模的互聯網醫療健康平台。根據費若斯特沙利文的資料,過去三年,注冊用戶分別為30.3百萬/131.5百萬/192.8百萬,平均月活躍用戶分別為5.6百萬/21.8百萬/32.9百萬。強大的自有醫療團隊並配合自主開發的人工智能以支持高質量的服務。過去三年,其自有的醫療團隊人數由585名增至888名醫療人員。配合自主研發展的人工智能,於過去三年能提供平均每日4萬/18萬/37萬次在線谘詢。獲母公司平安大力支持作後盾。與母公司簽證協議,建立密切的合作關係,購入其服務以支持營運。過去三年,母公司所購的服務分別佔該年度總收益84.3%/42.7%/48.0%。致力發展發醫療生態係統。目前,公司的醫療健康供應商網絡已覆蓋全國各地,並計劃未來完善其全國性及構建全球性網絡,連接用戶與平台和醫療健康供應商,探球網,為客戶提供具成本效益的醫療健康方案及各種不同類型的線下服務。

中泰觀點:健康商城和消費型醫療將繼續帶動收入增長。公司近年來收入快速擴張。伊人影院認為未來收入還有提升空間,主要原因包括:i)健康商城和消費型醫療發展潛力巨大。公司17年度的收入來源主要來自健康商城和消費型醫療。過去三年,健康商城和消費型醫療的複合年均增長率分別達6.7倍和62%,占17年總收入分別為48.0%向35.0%。伊人影院預期這2項收入未來作有提升空間,將會為公司未來增長。ii)平安集團擁有強大的品牌知名度和銷售推廣能力,協同效應顯著。公司已與母公司平安訂立協議,母公司會購買其服務以支持運營。另外,公司亦通過轉換母公司的客戶來擴大用戶基礎,未來會進一步提高用戶參與度及粘性。

引入知名投資者。此次招股公司引入多名國際著名機構投資者作基石投資者,包括Blackrock基金、CapitalResearchandManagementCompany基金、GICPrivateLimited,占今次發售股數49.2%-53.1%,總投資額達550百萬美元。另外,此次提交IPO申請前,軟銀集團透過旗下的遠景基金投資4億美元換得了7.41%的股份,說明市場均一致看好公司未來發展潛力。

短期看新業務和推廣費用將影響公司淨利潤,但是長線看公司有能力控製成本。公司2017年毛利率顯著降低,主要原因是2017年加入了利潤率較低的電商業務。公司近幾年處於業務推廣期,推廣費用投入較大,因此近幾年持續錄得虧損。伊人影院認為短期內這種情況將繼續,但是長線而言,平安集團擁有豐富的商品資源與行業關係,因此伊人影院相信電商業務的成本將得到控製。另外,公司銷售推廣費用較高的主要原因是公司為吸引客戶推出“步步奪金”app,用戶隻要步行數量達標即可獲得紅包,邀請好友可以獲得高額獎金。伊人影院相信這是公司業務初期的推廣方式,業務成熟後將控製成本,因此伊人影院認為長遠看利潤率有提升空間。

投資建議:公司招股價對應20.9~25.0倍2017市銷率,估值不低,短期看推廣費用等初期投入將影響公司利潤,但是平安好醫生的品牌知名度和用戶體驗較好,而且健康商城等擁有良好潛在需求,平安集團擁有強大銷售推廣能力,因此預計公司未來幾年業績將維持快速增長。伊人影院認為平安健康醫療擁有強大的股東背景和保薦商作支持。綜合公司的成長性,市場稀缺性和估值水平等方麵,伊人影院給予其75分,評級為「申購」。

風險提示:i)收入增長不如預期,未來無法達致或維持盈利。ii)未能妥善管理自有醫生的注冊事項,可能受到監管當局處罰。iii)與線下醫療機構的合作可能被視為無證從事診療,而且涉及法律風險。

平安好醫生(01833.HK):平安健康醫療科技有限公司

(港股研報君)

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