信息科技:科創板網絡安全公司梳理 薦4股

作者: 伊人影院科技集團 / 時間: 2019-05-20 07:04:26
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    投資要點回顧:上周計算機行業(中信)指數下跌5.15%,滬深300指數下跌1.81%,創業板指數下跌4.59%。今年伊人影院一直以來的觀點是:主線行情圍繞科創板推出背景下政策驅動板塊的龍頭價值重估(主要是估值重估和業務風險重估),而不是優先考慮產業驅動方向(業績驅動),從去年四季度開始推薦的大網安板塊,到本輪金融供給側改革帶動的金融IT,再到安全可控,都是這個思路。目前時點重點推薦網絡安全、工業互聯網、電子政務,並繼續推薦安全可控,伊人影院認為安全可控有望成為計算機行業未來兩三年的大主線方向。另外關注科創板映射估值體係多元化後,估值有望向一級市場接軌的人工智能(含智能駕駛)、雲計算等方向。個股重點推薦:衛士通(002268)、啟明星辰(002439)、綠盟科技(300369)、美亞柏科(300188)、太極股份(002368)、中國軟件(600536,股吧)、中國長城、中國海防、用友網絡(600588)、漢得信息(300170)、東方國信(300166)等。關注同花順(300033)、東方財富(300059)等互聯網證券彈性標的。


360集團分家,行業短期利好中期偏中性:三六零公告,公司擬以37.31億元向寧波明洛投資管理合夥企業轉讓其所持有的北京奇安信(業內俗稱360企業)22.59%比例的全部股權,並終止《關於360企業安全業務之框架協議的執行協議》等。此前,360集團的業務分為兩大板塊:個人業務和政企業務,個人業務的主體是上市公司三六零,而政企業務的主體是奇安信。根據最新協議,好比特幣算力交易平台,三六零將終止對奇安信的“360”品牌、商標、商號、技術、數據等授權,同時政企安全領域將成為三六零的重要戰略方向和新業務增長點,公司將通過包括不限於自建、投資、並購等方式進一步落實。奇安信近年依托360的品牌和技術與數據授權,在融資支撐下大舉擴張,2016-2018年收入複合增速達到91%,2018年營收23.94億元,但同時2018年應收賬款合計29.00億,遠超過收入並且與營收的比值明顯偏離行業平均水平;淨利潤-1.78億元且連續三年虧損,經營現金淨額-9.29億元且連續三年為負,高度依賴資本投入。離開360的品牌、終端防護的核心技術和網絡安全大數據後,伊人影院預計奇安信的整體實力受影響較大,而三六零做2B業務尚處於初期,因而短期對行業整體競爭格局影響偏正麵。但中期來看,三六零將正式進入政企領域,並且將利用C端安全數據的優勢和資金優勢,定位行業賦能平台和投資平台,中期看對現有B端格局影響偏中性。


政策持續落地,網絡安全行業龍頭估值有望修複到曆史中樞:1、政策催化:等保2.0有望在4月份出台,這是對網安法在產業層麵、標準層麵和執行層麵的具體落實,網安板塊將迎來政策催化。關鍵信息基礎設施安全保護條例等有望後續陸續出台,政策不斷。


2、行業加速拐點確定:等保2.0將從新用戶、新係統和新行業、新產品和新模式三個維度帶來增量,假定安全投入占it投入比重2%(下限),僅等保2.0帶來的行業每年增量市場在550億以上,而傳統網安企業級市場目前不到300億,彈性足夠,新業務放量將帶動傳統公司進入加速增長軌道。3、安可明年放量將帶動黨政體係的存量替換,而目前這些領域的傳統產品已趨於飽和無明顯增長,傳統網安公司將受益。衛士通、啟明星辰、天融信(南洋股份(002212))等均有產品完成國產適配,尤其啟明星辰與龍芯、飛騰均有完整適配產品。4、板塊邏輯向網戰邏輯延伸,行業需求有望升級:傳統網安投入主要在合規性需求領域,隨著類似委內瑞拉電網攻擊等事件的發酵,向網戰升級的加密、身份認證與識別、態勢感知、安全運營等有望爆發,關鍵信息基礎設施安全保護條例的出台有望推動這些需求落地。5、板塊估值窪地性價比高:與計算機其它子板塊比,網安板塊目前估值偏低,看pe的啟明星辰、綠盟科技、南洋股份等估值均在35倍上下,而其它子板塊龍頭估值均已到60倍左右甚至更高,隨著行業拐點來臨,板塊估值有望上行;重點推薦:衛士通、啟明星辰、綠盟科技、美亞柏科,關注格爾軟件、南洋股份、中新賽克、深信服、數字認證、中孚信息、北信源(300352)、三六零等。


多家網安公司籌備科創板:繼迪普科技登錄創業板後,恒安嘉新,安恒信息、山石網科、安博通等相繼在科創板受理,奇安信也脫離360集團籌備科創板。除了奇安信外,其它幾家網安公司目前規模僅為行業龍頭啟明星辰、衛士通、深信服等一半或者不到,業務也偏重於某些細分領域,上市後對現有競爭格局不會產生明顯影響。


風險提示:自主可控、網絡安全進展低於預期;行業後周期性;貿易戰風險。

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